美联股份去年增收不增利 有息负债逐年上升

字体: - 收藏 2014-05-20 来源:大智慧财经(上海) 作者:

文章导读:   5月15日,主营预制钢结构,专注于轻钢结构领域的美联钢结构建筑系统(上海)股份有限公司(下称美联股份)发布首次公开发行股票招股说明书。大智慧通讯社查阅公司招股书发现,公司近三年报告期内营业收入及归属于母公司所有者净利润总体均呈下滑趋势,其中2013年出现增收...

5月15日,主营预制钢结构,专注于轻钢结构领域的美联钢结构建筑系统(上海)股份有限公司(下称“美联股份”)发布首次公开发行股票招股说明书。大智慧通讯社查阅公司招股书发现,公司近三年报告期内营业收入及归属于母公司所有者净利润总体均呈下滑趋势,其中2013年出现“增收不增利”现象。此外,公司有息负债逐年上升,亦加大了公司财务负担和财务风险。

据了解,美联股份属于国内较早进入建筑钢结构行业的外资企业之一,公司的控股股东为博盛国际,持股6948万股,占本次发行前股本比例为77.20%。本次发行前,美联股份控股股东博盛国际由实际控制人 Brian B.Y. Chen(陈博彦)和Angela Chen Mah(陈嘉琪)控制。Brian B.Y. Chen(陈博彦)和AngelaChen Mah(陈嘉琪)是兄妹关系,分别间接持有控股股东博盛国际96.34%和3.66%的股份。招股书显示,美联股份本次发行3000万股,全部为新股发行,发行后总股数12000万股,拟在上海证券交易所上市。

分析来看,美联股份存在产品单一的风险,受钢材价格波动影响大;营业收入、净利润、归属于母公司所有者净利润总体呈逐年下滑趋势,同时公司还存在应收账款回收风险。除此之外,美联股份有息负债逐年上升,母公司负债率明显高于同行业上市公司均值,财务成本处于较高水平。

5月19日,大智慧通讯社就有关问题多次拨打美联股份招股说明书提供的电话,试图联系董秘,但截至发稿对方尚未对相关问题进行回复。

深圳某大型基金公司基金经理分析表示,钢结构建筑系统这个行业主要受两方面影响大:钢价波动,其主要原材料为钢材,钢材价格波动,对公司利润影响大,且盈利的可持续性会受影响;其次,受房地产建筑行业影响大,因为其主要产品是用于房地产行业,在目前房地产行业不景气的情况下,其选择今年上市前景并不令人乐观。

***近三年净利润、营收呈下滑趋势***

招股书显示,公司2011年-2013年报告期内,营业收入、净利润、归属于母公司所有者净利润总体均呈下滑趋势。

美联股份营业收入2011年-2013年分别为71645.67万元、63979.87万元、65068.54万元;净利润为3585.49万元、3082.28万元、2858.55万元;归属于母公司所有者净利润为3615.46万元、3116.64万元、2858.55万元,逐年下滑,2012年、2013年分别同比下滑13.79%、8.28%。

美联股份去年增收不增利 有息负债逐年上升

美联股份去年增收不增利 有息负债逐年上升

对比上述数据可以发现,2013年美联股份营业收入较2012年略有增加,但是净利润、归属于母公司所有者净利润却同比下滑,2013年美联股份出现了“增收不增利”的情况。

对此,公司在招股书中解释表示,由于高级别的营销及管理人员的平均薪酬相比2012 年有所上升,2013 年在营销及管理方面人才的不断引进,增加了相应的人力成本,并且,2013 年由于借款平均余额相比2012 年有所上升,增加了相应的财务费用,最终导致2013 年出现“增收不增利”的情形。

美联股份表示,公司存在净资产收益率下降的风险。2011年-2013年,美联股份扣除非经常性损益后归属于公司普通股(或母公司)股东的加权平均净资产收益率分别为27.98%、19.62%和14.21%,逐渐下降。美联股份表示,本次发行完成后,本公司的净资产规模将进一步增加。由于募集资金投资项目的实施需要一段时间,在项目全部建成后才能逐步达到预期的收益水平。因此,短期内本公司将很可能面临由于资本快速扩张而净资产收益率下降的风险。

除此之外,美联股份还存在应收账款回收的风险。按照行业惯例,建筑钢结构行业公司一般在工程竣工决算后才收取除保证金外的其余款项,且有2%-5%的质保金需要一至两年内才能收取,同时,如果发生客户违约拖欠工程款,一般违约责任追究时间较长程序较复杂,因此建筑钢结构行业公司的应收账款一般数额较大。2011年-2013年,美联股份应收账款分别为9869.80万元、13141.28万元、8754.10万元。其中2013年的应收账款占年度营业收入比重为13.45%。

上述基金经理分析表示,这类公司往往均存在应收账款较大,且回收风险较大等问题,因为存在开发商拖欠钱款问题。

***有息负债逐年上升,母公司负债率明显高于同行业上市公司均值***

美联股份表示,公司主要通过有息负债和自身经营积累来筹集业务发展所需资金,导致公司有息负债规模较大。截至 2013 年12 月31 日,公司有息负债额为19931.64 万元,占本公司同期负债总额的46.15%。大规模的有息负债提高了公司财务成本,加大了公司财务负担和财务风险。

数据显示,2011年-2013年,美联股份负债总额与有息负债均呈逐年上升趋势。其负债总额为42108.38万元、41684.06万元、43189.02万元;有息负债为14898.10万元、19410.58万元、19931.64万元。有息负债占总负债的比例分别为35.38%、46.57%、46.15%。

同行业比较来看,可以发现美联股份母公司资产负债率明显高于精工钢构(600496.SH)、杭萧钢构(600477.SH)、东南网架(002135.SZ)、鸿路钢构(002541.SZ)四家同行业上市公司均值。

对此,美联股份表示,主要原因是公司一直大笔举借银行贷款、充分发挥财务杠杆作用,用于购买原材料、支付外协加工费。如随着产能扩张,公司进一步举债维持运营,将存在一定的偿债风险。值得注意的是,美联股份表示,本次募集资金拟归还部分银行贷款,将调整公司资本结构,降低财务风险。

美联股份去年增收不增利 有息负债逐年上升

除此之外,美联股份财务费用逐年增长,且财务费用占利润总额比例较高,影响整体盈利能力,美联股份表示公司财务成本处于较高水平。2011年-2013年,公司财务费用分别为662.92万元、882.78万元、1106.85万元。财务费用占利润总额的比例为15.25%、24.20%、38.18%。

美联股份明确表示,随着当前宏观经济增长放缓,银行自身信贷资产不良率攀升,银行放款的谨慎性提高,附加性限制条件增多,加之目前较高水平的借款成本,即使公司能够得到授信额度,但是在银行贷款的实际发放过程中也会受制于各种因素,财务成本甚至会继续攀升。

***产品单一,受钢材价格波动影响大***

美联股份的主要竞争对手有精工钢构、杭萧钢构、东南网架、鸿路钢构,美联股份招股书显示,这些企业资金实力雄厚,市场知名度高,通常实施“大而全”发展战略,业务基本覆盖钢结构各个细分市场,产业链完整,综合性较强。

而美联股份主要产品为预制钢结构建筑系统。美联股份表示,由于一直专注于预制轻钢结构建筑领域,因此本公司并未从事重钢等其他建筑钢结构业务领域。公司存在产品结构单一的风险。如果未来市场对轻钢结构产品需求下降,则有可能对本公司经营业绩和财务状况产生不利影响。

美联股份产品的主要原材料为各种钢材,原材料成本占产品生产成本比重较大,其中,作为主要原材料钢材的成本约占主营业务成本的60%左右。

分析来看,建筑钢结构行业整体利润水平受钢材价格波动的影响较大。2008年我国钢材价格大幅上涨,导致2008年行业整体毛利率普遍低于2007年;2009年钢材价格下跌,建筑钢结构行业整体毛利率出现明显回升;2010年与2009年基本持平,2011年钢材价格稳中有升后,2012年又进入下降通道,并在2013年保持低位震荡。

值得注意是,美联股份所处的建筑钢结构市场竞争程度非常激烈,竞争激烈是钢结构行业整体利润水平较低的一大因素。目前,中国国内建筑钢结构企业家数众多,包括从事重型钢结构、轻型钢结构、桥梁钢结构、空间大跨度钢结构等产品,竞争十分激烈。

根据中国钢结构协会《2013 行业大会报告》统计显示:2012年,我国钢结构行业前40家企业产能占全行业产能的26%左右,大部分企业生产规模较小,行业集中度不高,形成了“大行业,小企业”的行业特征。截至2012年末,工商登记从事钢结构的企业超过10000家,其中拥有固定生产场所并具备一定生产规模的有5000 家左右;年产能5万吨以上企业40多家。

美联股份招股书显示,公司2011年-2013年,其轻钢结构产品年产能分别为3.4万吨、3.5万吨、3.7万吨。



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[责任编辑:李栋]

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