郭施亮:中国股市必须彻底改革

字体: - 收藏 2013-08-20 来源:亚洲财经综合 作者:

文章导读:   近日,光大乌龙指事件再一次触碰市场的神经,而此事件的负面影响也大大超出管理层的预料。针对本月16日发生的乌龙指事件,光大证券(601788)解释称,主要是策略投资部使用的套利系统出现了问题,由此对市场造成巨大的影响。正当市场对此解释深表疑惑之时,本月19日光大证券再度发生了乌龙事件。根据资料显示...

   股市改革越改越差,股市弊端越来越多成为中国股市的真实写照。近年来,股市改革的进程逐渐加快,但期间出炉的改革意见稿却难以让投资者满意。以前一段时间出炉的新股发行体制改革意见稿为例,虽说部分内容有较大的修改,但是改革始终没有触及到实际的问题上。于是,在众多的反对声中,新股改革正式文件最终难产。

   近日,光大乌龙指事件再一次触碰市场的神经,而此事件的负面影响也大大超出管理层的预料。针对本月16日发生的乌龙指事件,光大证券(601788)解释称,主要是策略投资部使用的套利系统出现了问题,由此对市场造成巨大的影响。正当市场对此解释深表疑惑之时,本月19日光大证券再度发生了乌龙事件。根据资料显示,当天上午,公司金融市场总部在银行间本币交易系统进行现券买卖点击成交报价时,误将“12附息国债15”债券卖价收益率报为4.20%,债券面额为1000万元,后被交易对手点击成交。面对光大证券的接连乌龙事件,投资者不禁对当前国内的资本市场结构体系颇感担忧。

   笔者郭施亮认为,从光大接连的乌龙事件表明,当前中国的资本市场结构体系极其混乱,而这一乱象也直接导致股市长期低迷的格局。可见,中国股市必须进行彻底性的改革。

   针对光大接连的乌龙事件,笔者认为其暴露了国内资本市场存在着严重的漏洞,而这些问题也直接影响到未来中国资本市场的发展进程,主要问题如下。

   第一、内幕交易频繁发生,而相关的判定标准不严谨。从光大证券第一次的乌龙指事件分析,本月16日13时左右,公司实行紧急停牌。而在13时至14:25分之间,公司完全可以利用自身的信息优势与时间优势埋下空单实现套期保值。尽管公司澄清称当天激增的交易只是为了最大限度减少公司的损失,但是由于存在信息不对称的因素,也可以判定为变相的内幕交易。近年,管理层对内幕交易采取的是“零容忍”态度,但是从具体的处罚措施分析,实际的处罚力度却不算严厉。按照证券法的规定显示,自然人触及内幕交易行为将处五年以下的有期徒刑,并对其违法所得的处以1至5倍的罚金。显然,当前国内对内幕交易的处罚力度不算严厉,同时需要注意的是,在庞大的资本市场中,其实存在着太多的内幕交易现象,而这一乱象也将直接影响国内资本市场的健康发展。

   第二、信息披露滞后,直接损害投资者利益。本月16日上午,光大乌龙指事件造成沪指虚涨近6%,而全天的巨幅震荡也会让投资者蒙受重大的损失。遗憾的是,在股市出现大幅异动后,管理层并没有及时发布公告,而光大证券也没有及时履行信息披露的责任。截至中午开盘前,光大证券才被实行紧急停牌。在11时07分至14:25分期间,传言满天飞,但是有效的消息始终没有公告。因此,信息披露滞后无疑对投资者造成巨大的影响,而这一乱象也是国内资本市场的内伤。

   第三、交易机制不对称,中小股民遭受不公平待遇。在16日的上午11时04至07分期间,股市的大幅飙涨可能会对投资者造成重大利好出台的假象,而作为程序化的操作也可能在此时选择进场。然而,由于一般股民缺乏股指期货套期保值工具的保护,在其确认操作失误后,并不能及时开空单进行套期保值。于是,就容易陷入挨套的局面。相反,大资金大机构不仅能够凭借信息优势及时掌握最新的动向,而且其能够利用股指期货工具弥补现货上的亏损。以光大证券为例,上午在现货交易中亏损甚大,但是午后却利用股指期货弥补了上午的损失,甚至出现盈利。当前国内现货市场采取的是T+1交易模式,而股指期货却采取T+0的交易模式,两种不对称的交易模式最终导致市场极端趋势的形成。当前,由于股指期货的交易门槛很高,也限制了87%的股民进入。于是,大资金大机构完全凭借资金、信息等优势控制市场。因此,笔者认为,当前中国股市急需在两条路之间选择,其一是恢复国内股市的T+0交易模式;其二是在目前股市实行T+1的基础上,股指期货修改为T+1的交易模式,以满足交易机制的对称性原则。

   第四、监管体系混乱及相应的惩罚措施过轻。过去两年,监管层高度强调券商创新业务的发展,大幅降低券商的准入门槛。于是,券商在传统的业务基础上,逐渐形成券商混业经营等现象。随着券商创新的大跃进发展,相匹配的监管措施却没有及时跟进,于是在监管体系相对混乱的结构下,就容易爆发类似于光大的乌龙事件。经历了光大的乌龙事件,监管层理应强调监管体系的发展,暂缓券商创新业务的进程,从而促进资本市场体系的良性发展。另外,在强化监管的同时,应该加大相应的惩罚措施,避免低成本违规现象的发生。笔者认为,透过光大乌龙事件可以发现当前国内资本市场的结构体系非常混乱,也暗示着当前的股市必须进行彻底性的改革。若改革始终停留在原有的水平上,则中国股市未来堪忧。



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[责任编辑:王翔宇]

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