透支渠道保业绩 五粮液超预期增长的背后

字体: - 收藏 2013-08-16 来源:亚洲财经 作者:

文章导读:   根据渠道信息,目前公司主力产品52度五粮液酒出厂价729元,而一批价只有600-650元,价格倒挂意味着经销商处于亏损状态。2季度末,五粮液预收款项达33.86亿元,仅环比下降12.3%,这意味着上半年,五粮液不顾经销商亏损的事实,仍然要求经销商打款。这样透支渠道的状...

   8月15日,五粮液公布半年报。在严控三公消费的背景下,五粮液上半年仍然取得不错的业绩:上半年营业收入同比增长3.12%,归属上市公司股东的净利润同比增长14.76%。相关业绩公布后,五粮液出现2%左右的股价上涨。

   但是,仔细看来,五粮液的收入与利润的增长难以掩饰五粮液基本面恶化的现实,渠道被透支后的恶果可能在下半年逐步显示出来。

   首先,目前五粮液的出厂价与一批价倒挂的问题迟迟没有解决,预计将明显影响下半年的销售后劲。

   根据渠道信息,目前公司主力产品52度五粮液酒出厂价729元,而一批价只有600-650元,价格倒挂意味着经销商处于亏损状态。2季度末,五粮液预收款项达33.86亿元,仅环比下降12.3%,这意味着上半年,五粮液不顾经销商亏损的事实,仍然要求经销商打款。这样“透支渠道”的状况显然难以持久。

   其次,应收票据激增,显示五粮液的销售渠道已经不畅。

   五粮液半年报显示,公司应收票据已经超过预收款项,达42.5亿元,同比激增77%。这说明许多经销商并不是以现金方式付款,而是以银行承兑汇票的方式支付。原因可能有两方面:第一,经过长达半年多的亏损和滞销,经销商的资金链趋紧,打款能力不足;第二,经销商的忠诚度下降,打款意愿不足。无论哪个原因是主因,都意味着五粮液的销售渠道已经不太顺畅,公司下半年希望经销商“支持业绩“的难度较大。

   其三,上半年业绩的体现,得益于五粮液的打款机制

   据悉,五粮液目前要求经销商提前半年打款,这是公司上半年预收款仍然维持高位、业绩比较出色的重要原因。而经过半年多的亏损期后,经销商目前打款能力或意愿已经较弱,预计后续打款情况将会恶化。因此,我们认为五粮液下半年的业绩将受到较大影响,可能首先体现为预收款的下降,然后是收入与利润的下降。

   综合上述迹象,我们预计五粮液下半年的回款情况将会恶化,这可能给五粮液的业绩带来负面压力,下半年业绩面临的考验增大。若其批零倒挂的局面没有彻底改善,估计公司下半年业绩不如上半年的概率很大。



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[责任编辑:崔荣花]

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